中国版QE的热度再次被点燃。据路透中文4月27日报道，中国将很快宣布新一轮量化宽松政策（QE）—中国央行将通过直接购买商业 银行资产的方式投放基础货币，以此撬动信用投放、长期融资成本、减缓通缩压力进而推动经济增长。此外，德意志交易所旗下通讯社MNI援引未具名人士消息， 中国央行正讨论采取非常规措施来重建资产负债表、振兴经济，其中包括从市场里直接购买地方政府债券。
中国央行在中国版QE中扮演关键角色
以上两则消息都未得到中国央行或相关部门回应。但A股市场当天再次大涨。同日，人民币兑美元即期汇率午后急速下跌，收盘报6.2206元创逾一个月新低，日跌幅高达0.41%，为逾13个月来最大。资本市场对政策面的风吹草动异常敏感，看来消息非空穴来风。
经 济筑底过程中，要保持既定的速度与激情，央行货币政策调整空间越来越大，所谓中国版QE早在悄悄进行中了。中国政府网4月12日公布国务院批复的国开行、 进出口银行、农发行改革总体方案，要求三家银行强化资本约束机制，规范治疗机构。随后4月20日有消息称，经国务院批准，央行将以外汇储备委托贷款债转股 方式，注资国开行和进出口银行，金额分别为320亿和300亿美元。
这一举动也被业内人士解读为：类似定向QE。央行、财政部注资政策性金 融机构的措施，创新性地结合了货币和财政政策。一方面，政府通过国开行进行拟财政支持，而无需大幅提高财政赤字，或依靠地方政府融资平台从商业银行无节制 地借贷；另一方面，央行通过对国开行定向宽松来为拉动经济增长、促进再平衡的重点项目提供信贷支持，刺激基建投资贷款，不必像2009年那样大幅降准降 息。
中国版QE推出，三大政策性金融机构将成为天然的注资对象；同时，它们亦将在银行间市场扮演新的“二妈”角色。此前，无论是降息还 是降准，都是央行选择从资产负债表中的负债端发力；而如果注资政策性银行，央行选择的则是从资产负债表中的资产端发力。如果说央行注资政策性银行是定向 QE，那么面对万亿债券置换，央行会否“出手”，会多大程度“出手”，才是成为判断中国版QE真正实质落地与否的关键。
而从最近江苏省地方 债未能如期发行的实际情况来看，银行与地方政府之间的“买卖”还很难谈成。这还是一个经济实力很强的东部省份的地方债，很难想象一些中西部地区省份的债会 怎么样。在央行缺位的情况下，1万亿甚至更大规模的债务置换在市场上并不具有可操作性，这也是中国版QE推出的一个直接原因。据消息人士透露，财政部已与 央行基本达成协议，央行可以直接从银行购买资产，以此鼓励银行购买地方政府债券，或者直接从市场上购买地方政府债券，推出的时间以及力度都会超过外界的想 象。从国家资产负债表看，现在中共的思路是做大资产端、封闭负债端、吹大权益端。在资产端，央行针对国开行推出的抵押补充贷款（PSL）可看作是另类版的 央行QE，引导利率下行并增加流动性；在负债端，则是严格控制地方政府新增债务，加大以新换旧的债务滚动，并通过负债成本降低实现企业盈利；在权益端，随 着股市的不断上涨，后续肯定可以看到更多的债转股、IPO及配股不断出台。近期A股市场融资频率明显提高，募集资金的用途之一便是偿还银行贷款。
与 2008年四万亿经济刺激计划不同的是，若按照近期的传闻看，被市场称作“中国版QE”的一系列政策工具的落脚点不在“刺激”，而是“修复”。 4万亿经济刺激计划所落下的后遗症，主要表现为近几年来激增的地方政府债务和企业债务。因此，从去杠杆的角度看，中国政府已打出和即将打出的政策组合拳， 乃是发力于重塑资产负债表。不论是央行注资政策性银行，还是央行将推中国版LTRO（长期再融资操作）等传闻，这些被冠为“中国版QE”的政策，实质都是 在调整各部门的资产负债表，以期实现整个社会的债务分担。
从长期看，如果真如财政部部长楼继伟指出的那样，中国落入中等收入陷阱（经济增速 降到5%以下）的可能性大于50%，那么现在的关键任务是要跨过“中等收入陷阱”，实现6.5%-7%的增长。这就需要抢在人口老龄化加速之前，也就是最 后5-7年时间里，做好全方位改革，解决市场中仍然存在的扭曲。以此观之，留给中国改革的时间并不多，需要通过类似于中国版QE这样的手段，为改革创造更 为良好的增长环境，缓解地方债与企业杠杆率过高的负担，以此撬动信用投放、拉低长期融资成本、减轻通缩压力并重塑经济增长的动力，这就是中国版QE的中国 式绝招。
（责任编辑：新愚公）
