A股上市公司的半年报业绩再次佐证了中国经济转型升级的艰 难。数据显示，2535家上市公司今年上半年共计实现营业收入13.69万亿元，同比增长6%；实现净利润1.27万亿元，同比增长10%。上市公司整体 营业收入增长显著低于同期GDP增长，其中1/3公司（840家）营业收入同比出现下降，更有接近四成（1027家）公司的净利润同比出现了下滑。

作为实体经济命运共同体的上市银行等金融机构业绩由此也整体走低。以16家上市银行为例，尽管高达6855亿元的净利润表面依然占据了全部上市公司 一半以上的份额（54%），但利润增速与去年同期均保持10%以上的形势相比显著降低。有5家银行的净利润增速已经跌至个位数，交行垫底为5.59%，接 下来依次是光大银行6.22%、工行7.05%、中信8.06%、建行9.15%。

商业银行的业绩内里实际更为不堪。尽管有数据显示上市银行上半年核销转出率平均23%，较上年增加6个百分点，但不良贷款余额达5580亿元，新增 不良贷款772亿元，除宁波银行不良率持平以外，其余银行的不良贷款和不良率均出现双双上升的态势。而银监会数据显示，全部商业银行不良贷款余额比年初增 加1024亿元，已超过去年全年新增规模993亿元，其中二季度增加483亿元，呈现连续12个季度保持上升趋势。

实际上，商业银行利润增速同比滑坡的背后实际还有非金融企业融资成本高涨的贡献。非金融类上市公司上半年的财务费用合计达到了1749亿元，同比增 长25%；利息净支出则达到了1553亿元，同比增长了16%；利息净支出达到净利润（5170亿元）的30%。如此财务结构显然不是实体经济可以承受 的，这正是安邦此前指出的中国债务经济模式难以持续的新注解。

上 市公司无疑代表着中国经济相对更有竞争力的企业群体，半年报这份成绩单显示了今年上半年中国经济减速的形势，反映出三期叠加期间转型升级的艰难。钢铁、煤 炭等强周期行业仍然未见起色，而房地产类上市公司业已加入到业绩显著下滑的队伍。数据显示，33家上市钢企上半年实现营业收入6453亿元，同比下滑 5%，实现净利润仅为21亿元，同比下滑46%，1/3出现亏损。41家煤炭类上市公司实现营收同比下滑9%，净利润同比下滑27%，33家净利润同比下 滑，1/3家出现亏损。144家房地产类上市公司实现营收同比增长6%，净利润同比下滑8%，过半企业利润下滑，二成出现亏损，期末存货总金额为2.07 万亿元，是上半年营收的7倍。

在安邦研究人员看来，A股上市公司半年报数据尽管略微乐观地反映了中国经济的基本面，但依然清晰地反映出中国经济结构调整未来面临的巨大挑战。在商 业周期尚未走出低谷的情况下，楼市下行导致的资产贬值进一步加大了债务经济模式调整的压力，拔高了实体经济升级转型的成本，并将风险传导到商业银行等金融 机构。如此形势，无疑再次佐证了安邦此前指出的问题：中国经济正在日渐滑入危机深处，政府、企业和商业银行实际已经被迫陷入资产负债表的修复周期，中国经 济危机爆发与否取决于“十三五”规划。

A股上半年年报清晰地反映出中国经济结构调整未来面临的巨大挑战。实体经济升级转型的艰难困境已经深刻地反映在商业银行不断下滑的业绩表现和不断拔高的风险水平之上，对决策层无疑提出了严峻挑战。

（注：安邦咨询公司是中国内地一家独立智库机构，专注于财经与公共政策研究。本文只代表该机构观点。）