资金流量视角观察（上）

　　数据显示：在1992之1997年，财产性支出占到营业盈余的四成左右，可见此时非金融企业对非自有财产依赖之重。从1998年到2004年，财产性支出占营业盈余的份额明显下降，这意味着产业资本对非自有资产的依赖迅速下降。回顾图3.2显示的资本相对于劳动的强势，正是这种强势，使产业资本集团迅速积累起自有资本，日益摆脱了对外部资本的依赖。其结果使财产性支付净额(收支之差)相对于初次分配总收入急剧下降(见图3.6)。

　　图3.6：非金融企业部门财产性支付净额演化过程

　　这一过程表明，随着自有资产的高速积累，产业资本集团对金融资本集团的依赖性明显降低，他们有更大的余地进行内部融资。大量企业集团和财务公司的涌现，是这一过程的必然结果。数据提示我们，截止到2004年，产业资本集团具有中国特色的“资本原始积累”过程基本结束，此后他们主要的忧虑不再是如何获取资本，而是如何为过剩的资本寻找获利空间。这一演化给金融企业部门带来了深刻的冲击，正是在2004年，金融界感受到了“金融脱媒”，靠存贷款利差生存的银行业发现自己面对着危机。

　　初次分配总收入经再分配调整即为可支配总收入，它在资金流量表中表现为经常转移净支出。标榜“公正”，实为“维稳”的经常转移净支出，其占非金融企业部门初次总收入的份额演化如图3.7。它从1992年的26.35%，降到2005年的9.32%，此后略有回升，2008年仅为12.02%，收缩了一半以上。

　　图3.7：非金融企业部门经常转移净流出/可支配总收入

　　产业资本集团的经常转移支出包括收入税、社会补助和其他经常转移三项，其演化见图3.8。除了收入税随着产业资本集团收入提高而增长外，其他两项17来基本维持在原有水平上。收入税是政府强制征收的，其他两项由产业资本集团自己决定，其走向反映了产业资本集团对“维稳”支出极不情愿的意向，可见其眼光之狭隘、短视。

　　图3.8：非金融企业部门经常转移支出分项目演化

　　综上，非金融企业部门企业主的各层次收入演化见图3.9。数据显示了两个同步发展的过程，其一是非金融企业部门企业主自有资金的迅速积累，致使对外部资金的依赖下降，导致初次分配总收入越来越接近营业盈余；其二，转移支付日渐弱化，导致可支配总收入越来越接近初次分配总收入。

　　图3.9：非金融企业部门企业主的各层次收入演化

　　金融资本收入分析

　　金融企业部门由从事金融中介以及与金融中介密切相关的辅助金融活动的各类金融机构，如中央银行、商业银行、其他金融机构和保险公司组成。金融机构在调剂社会资金中处于特殊地位，在筹集和调剂社会资金过程中起着核心作用，是社会资金运动的中枢。联合国1993年SNA认为，金融服务一般包括两类业务活动：

　　一类是金融中介活动，即各种金融机构通过如吸收存款或发放贷款、发行或购买债券等各种方式吸纳和投放资金，充当资金融通的中介角色;

　　另一类是辅助性金融活动，主要包括各种金融机构所从事的汇兑、结算、金融租赁、证券交易、外汇交易、投资管理以及信息咨询等。

　　辅助性金融活动的服务产出,与非金融企业的生产原理相同，可按相同方法统计。麻烦在于金融中介活动，由于不是直接收取服务费、而是通过利差获得收入，SNA将“金融中介服务产出”定义为：通过金融中介活动得到的应收财产收入与应付的利息之差，但不包含金融中介机构利用自有资金投资所获得的财产收入。

　　金融业总产出就等于上述两类服务产出之和，再扣除中间投入，即为金融企业的增加值。

　　金融企业部门的增加值初次分配格局见图3.10。数据显示，金融企业部门的劳动者所得份额非但未如非金融企业部门那样遭到显著的压缩，反而在波动中稳步微升。1992年为22.54%，到2008年为29.1%，最低年份就是1992年，最高年份是1996年(45.35%)。可见在三方博弈中，金融企业劳动者的地位远强于非金融企业的“同行”们。

　　图3.10：金融企业部门增加值初次分配演化

　　图3.10所示的演化格局，最引人注目的是资本与政府间的博弈，图3.11为政府所得/资本所得，它显出一个Ω形态，1992年到1996年数据在0.336附近波动，此后直到2000年，政府相对于资本处于明显的强势，使这一比值升至2.41，随后，资本又处于强势，迫使这比值迅速回落，2003年后，它在0.239附近波动，直到2008年。

　　图3.11：金融企业部门增加值中政府所得/资本所得演化

　　与非金融企业类似，金融企业也可能因自有资产不足而需要使用外来资产，对此需偿付利息或红利，此即财产性支付;同时其自有资本的一部分也可能让渡给其他人使用，由此获得利息或红利，此即财产性收入。财产性收支占营业盈余的比重见图3.12。与图3.4显示的非金融企业部门对比，金融企业部门因资产借入、借出导致的财产性收支，其相对规模远大于非金融企业部门。自1992年至1998年，财产性收支与营业盈余之比，从4升到18以上，此后降到2-3之间。而在非金融企业，这个比值最高不过0.4267。可见财产性收支对金融企业部门的运行影响之巨大。

　　图3.12：金融企业部门财产性收支演化

　　17年来财产性收支相抵后的净收入见图3.13：

　　图3.13：金融企业部门财产收入支相抵后的净收入演化

　　17年的累计净收入为-894.92亿元，即金融企业部门的财产性收支总体上处于亏损局面。

　　鉴于经济体量扩张，图3.13不足以客观表征金融企业部门财产性收支稳定性的演化态势，为此用当年财产性支出为尺度，度量每年的盈亏，得图3.14。数据显示，历年财产性收支的相对盈亏，在一个向下倾斜、且幅度迅速扩大的通道内波动。如果不改变当前的趋势，到2020年，波动通道上沿将为13%，下沿将为-19%，平衡位置将为-3.17%。这种下行且发散性震荡的态势，势将导致金融系统运行向高度不稳定发展，并严重危及实体经济的运行。

　　图3.14：金融企业部门财产性净收入/财产性支出演化

　　资金流量表中显示实际发生的财产性收入与支出，分为三个分项之和：利息、红利、其他。分项观查察，利息收支占17年累计财产性支出的96.45%、收入的99.51%，为绝对多数。图3.15展示了它们17年来的演化过程。

　　图3.15：金融企业部门利息收支演化

　　其次是投资的红利收支。红利占17年累计财产性支出的0.33%、收入的0.49%;微乎其微。2004年后利息收支呈现急剧加速的态势，但即使在比例最高的2008年，红利收入也仅相当于利息收入的1.72%。此外，还有含义不明的“其他”项，支出占17年累计财产性支出的3.22%，收入为0。可见存贷款业务是金融企业的最大业务。

　　各分项收支平衡见图3.16：

　　图3.16：金融企业部门财产性收支分项目平衡演化

　　数据显示，17年间累计，“利息”收支盈余2,970.49亿元，“红利”收支盈余198.70亿元，“其他”收支亏损4,064.09亿元。正是这个含义不明的“其他”项目，吞噬了“利息”、“红利”项目下的全部盈余，并导致了894.92亿元的净亏损。