中国经济大萧条时代到来

照胆之镜

当今中国经济可谓一片哀鸿。除了防控新冠疫情的封城阻碍经济发展外，中国监管部门对于阿里巴巴、腾讯、滴滴出行以及教育培训机构的整肃，也使经济出现衰落。现在房地产巨头恒大的暴雷更是震惊四座，其债务高达2万亿人民币。华尔街投行包括高盛丶摩根大通和摩根士丹利纷纷下调了对中国经济增长的预期。与此同时，外资企业也在纷纷撤离中国。日本软银公司董事长孙正义公开发声，将暂停在中国市场开展新的投资。在过去一段时间内，软银已经减持了一半中国市场的投资。3月份全球第二大基金管理巨头、美国的先锋集团也宣布将撤离中国。中国经济真的要告别繁荣，从此一蹶不振吗?

第一，人口红利消失

中国经济发展的第一动力就是人口红利，人口红利说白了就是廉价劳动力。改革开放的时候，中国的廉价劳动力参与了国际分工，释放出来巨大的生产力，所以说中国经济奇迹是建立在人口红利基础上的。

中国经济可以归纳为两个阶段，第一个阶段叫做以内需为主的阶段，实际上是短缺时代。整个经济增长过程，以内需为主，用现在的话叫内循环。第二阶段以出口和投资拉动为主的阶段。对于出口来讲，加入WTO是一个拐点。中国的出口持续十几年的高增长，虽然不讲游戏规则，没有遵守WTO的要求，但中国确实分享到别人开放带给我们的好处。

中国是一个高储蓄的国家，居民的储蓄率非常的高，就给国家的投资带来了非常好的一个资金池。国家的基础建设很薄弱，中国不断在基础建设上面加码，我们看到雨后春笋的高大上的机场、高铁高速，包括其他的一些公共基础设施不断的在建设，不断的在升级。这就是投资拉动和出口拉动。

但今天中国经济最大的瓶颈来了。

一是人口红利消失。中国的人口红利已经在2013年按照专业术语叫刘易斯拐点论到了，就是说新增需求和劳动力形成了剪刀差，我们发现用工荒，出现沿海企业招不到工人，出现劳动力成本上升局面，尤其是基础劳动力的价格在不断的上涨，导致一些低附加值的企业要么外迁转移，要么就地倒闭。

中国的计划生育政策会让中国付出巨大惨痛的代价。一个家庭生一个孩子的结果是社会迅速的老龄化。当老龄化社会到来的时候，整个社会的劳动效率和创新效率就会下降。老龄化的人口结构，会给中国带来巨大的养老和社会福利的压力。会对中国现行财政造成巨大的挑战，会让中国的年轻人被压得喘不过来气。

政府在这个阶段喊出来的是大众创业、万众创新。大众创业很容易理解，中国为了转化就业的压力，这是一个的鼓励方向。但从理性的角度上来讲，创业的成功率就只有百分之一二。万众创新是个伪命题，因为中国的创新能力在全世界比较低的。为什么会比较低？因为教育体制决定了这样的土壤里面是种不出来马斯克、乔布斯这种苗的。洗脑式的教育，奴性教育是不可能培养出来创新人才的。另外计划生育的问题，年轻人的群体在不断的缩小，等于创新群体在缩小。

从这个角度来说，想通过创新来调结构和稳增长，只是一句口号，实践起来非常的难。


从大的经济周期来讲的，随着人口红利的结束，老龄化的到来，中国的经济已经开始下行了。


中国三胎政策虽然已经实行了，可是中间断代了，从婴儿成长到劳动者没有20年是不可能的。即使你放开了，年轻人也不一定生，因为中国社保体系不安全的，所以说从人口的角度上来讲是断代的，是不可逆的，这一二十年中国人口结构都会陷入到死循环里面来，这是一个基本面。

第二，三架马车熄火

出口再像以前那样的井喷是不可能的，也就是出口能够稳下来已经不容易了，已经是善莫大焉了。至于投资，该建的机场建完了，该建的铁公鸡（铁路、公路和基础设施）都建完了，它的带动效率越来越低，而且这种投资低效率会加重国家的负债结构，中国的负债结构里面，包括地方债等各种债。内需是唯一中国的一个变量的砝码，但在目前中国的社保体系下，内需是不可能被提振的，因为中国人没有安全感，所以说大家都选择存钱，这就是中国高储蓄率的原因。

如果说政府能够把整个社保体系健全起来，甚至跟西方接轨的话，我相信中国人的消费欲望和消费能力一点点都不次于国外。但在目前的社保体系下，中国的内需是很难得到释放。

第三，改革红利消失

中国现在唯一能打的牌就是改革红利。改革红利是什么意思？简单地说，就是去掉企业包袱，去掉经济枷锁，换一双鞋，让中国的经济还可以往前再滑行一段时间。但是通过这几年的实践，中国经济改革的三支箭都射空了。

第一支箭，金融改革射空了。


中国社会的货币量那么大，金融需求那么大，但银行那么少，大家都认为存款在保险政策实行以后，会迅速的开放金融牌照，让血管多起来，让需求和供应能够有序的畅通起来。


可是截止到今天为止，全中国只发放了几张民营银行牌照，所以说我们可以看到的是改革预期完全落空。为什么会落空？我相信这里面跟既得利益是有关系的，因为银行躺着赚钱的时代，谁都不想过去。

当金融改革不能够有序推开的时候，实体经济就会资金失血，中小企业就会想向高利贷伸手，企业入不敷出，不能够承受高利贷的这个负债之重，结果就是企业倒闭，然后债权人跑路。


另外是对国有企业没有效率的投资，几大国有银行不断的给他们输血，该被输血的人得不到血，整个就是一个死循环。

第二支箭，土地改革也射空了。

土地改革（土改）简单说就是私有化。中国经济后增长时代跟房地产的崛起不无相关的，房地产改革在土改面前简直就是小巫见大巫。


土地是生产第一要素。土改又决定了未来的城镇化速度，也就是说当农民可以把他唯一的财产土地拿来贷款质押或者买卖的时候，他们就有了财产条件，实现城镇化，有了机会，有了购买力能够去推进城镇化。

当土地能够有序的流转，那么农业的规模和现代化也就可以实现。

大家都知道地方政府的绝大部分财政收入是来自于土地出让金的，也恰恰来自于低价盘剥农民高价转化为商住用地的差价。当土地确权颁证市场化以后，政府就很难做这样的事情了。所以说既得利益恰恰是地方政府，消极和层层设卡也就在所难免。土改对于中央高层来讲也是有不同意见的，因为大家都知道中国稳定的基础是最底层的农民的吃饭问题，也就是说只要农民有饭吃，中国就不会发生革命。但是如果土地流转，农民很轻易的把土地抵押或者是说卖掉，那么进入到城市里面去打工就业，一旦失了业，想再返回农民，农村已经是不可能了。当失地失业的农民成为双失的流民时，这部分人会对政权带来巨大的冲击，这一点是北京最担心的地方，也是迟迟土改推不动的原因之一。

第三支箭，国企改革一样射空。

国企改革好听点叫改制，难听点就是卖掉。该破产的破产，该兼并的兼并，该管理层收购的收购。当时有很多人有不同的意见，但是事实上那一次的改制造就了很多现在非常棒的民营企业。

如果国企能够改制完成，资本市场配合国企能够高位套现，把国有资产这一部分套现的资金，100多万亿拿回来补贴到社保体系里面去的话，我相信中国的内需一定会井喷。


因为中国人只要安全了，没有养老、医疗和教育的后顾之忧，中国人的花钱欲望和虚荣心决定了中国消费能力是全世界最高的，可惜的是我们看到的国企改革又变味了，重新回到了老路上。

现在，中国却要做大做强国有企业。这种国进民退的国企改革，是完全背离了大家的初衷和愿望。所以说也基本上走到一种死循环里面去了。

第四，中国进入大萧条时代

所谓的大萧条时代的到来，大多数企业都很难逆水行舟的。

但经济不增长，并不要命。举个例子，日本在90年代后大萧条一二十年，也不要命。但中国要命，因为它面临两个危机，一个是经济危机，另一个是政治危机。

日本包括巴西也好，有些国家不增长甚至萎缩，可是由于它的民主制度，它有泄洪口，有发泄的渠道，发泄的渠道就是选举，通过选举让每个人有改变命运的预期，给他发泄的渠道，化解政治动荡风险。

中国政府的合法性是通过经济的持续高增长所保持的，当经济滞胀或者下跌，失业率上升的时候，合法性就受到动摇了，那么可能带来的就是一场摧枯拉朽自下而上的革命。（楚风博客）

远航一号

没那么快

照胆之镜

                                 

北京没有“笨到”让恒大演变成雷曼

自由财经

渣打银行执行长温拓思（Bill Winters）12日表示，北京不会允许中国恆大的动荡演变成系统性危机，认为中国没有笨到任由雷曼时刻发生，同时强调渣打对房地产领域无担任何担忧。

　　温拓思接受《彭博》采访时称：“有人认为这是中国的雷曼时刻，但坦白说我不认为中国有那麽愚蠢。”　　温拓思指出，中国对渣打来说非常关键，预计经济仍会以5%的速度成长，但也强调中国近期对科企的打击，几乎未影响到渣打，“这不是对任一产业的随机攻击，这是在说“我们希望青年能就业且有所参与。”

　　对于更广泛的全球经济，温拓思表示：“我没有极度担心经济，但认为情况会有些艰难，疫情时期的支持措施退场将削弱一些动能。

　　温拓思称：“我认为通膨压力只是暂时的，但也看到结构性工资压力不断增加，尤其是在这个经济强劲及其他混乱问题难以解决的背景下。”

　　整体而言，温拓司对市场的长期方向持乐观态度，虽然目前对利率极为敏感，但仍受到强劲基本面成长的支撑。
                                

照胆之镜

中国经济增长正陷入四面楚歌

美国之音  
                        
中国经济正面临能源短缺和供应链问题等多种挑战时，房地产领域不断扩大的危机可能造成进一步的损害。


中国恒大集团在上海中心旁的中国国旗 （2021年9月24日）

中国恒大集团的违约危机几个月来引发对房地产领域的关注，后者占中国国内生产总值将近30%，比重超过大多数发达国家。

这个危机近日加剧，有更多的地产公司的债务支付违约，或要求债权人延期以避免违约。

专家警告说，中国房地产领域的恶化可能导致外国投资人不愿对中国公司进行投资，这对努力管理多种问题的中国政府来说是坏消息。

能源短缺

地产领域危机对目前面临煤炭普遍短缺的中国来说时机很坏，中国70%的发电用煤。

造成煤炭短缺有几个因素，包括中国去年在澳大利亚要求调查新冠病毒起源之后抵制澳大利亚的煤炭。

中国也对煤矿颁布了一系列的新规定，同时要求能源保持人为的低价。这导致煤炭产业的撤资和减产。

中国本周宣布允许能源公司确定开放市场价格，不设上限。这将大幅度提高电力价格，并鼓励增产。

这些改善能源供应的措施预计明年前不会产生真正的效果。能源短缺同时贯穿中国经济。中国断断续续的停电已经对钢、铝、水泥等重型产业以及电器和其它消费品等制造业造成了影响。

地产业更广泛的问题

虽然外国投资可能帮助改善中国的能源产业，但地产开发市场的挣扎正在增加这些投资的风险。

恒大集团上月一些美元计价债券的支付违约以及中国政府不愿帮助，让人质疑恒大集团的未来，恒大依然需要偿还的债务已经超过3千亿美元。

恒大集团的债券投资人星期二说，该公司又一次未能支付1亿4800万美元的分期付款。

恒大的危机目前似乎对其它地产公司产生了影响。深圳地产开发商花样年控股（Fantasia Holdings Group）上星期未能支付2亿600万美元，构成违约，震惊了市场。就在几天前，这家公司的债券的风险还在百分之一，显示投资人对公司的偿还能力有信心。

新力控股集团（Sinic Holdings）星期二宣布，预计无法支付下星期到期的2亿5千万美元债券付款，将会导致另外两个债券的“交叉违约”。

资金危机

还有更多的公司似乎陷入困境。北京当代置业（.Modern Land Co）上星期要求债权人延期三个月支付到期款项，鑫苑物业要求债权人将星期五到期的债券换成2023年才到期的新债券，评级机构认为此举相当于违约。

地产领域一系列的违约让国际投资人有理由对中国地产市场极端警惕。穆迪等三大信用评级机构对中国很多开发商降低了信用评级。

愿意为中国垃圾债券接受10%利率的债券持有人现在要求某些利率超过20%，信用评级公司认为这些垃圾债券低于“投资级别”。现有债券的持有人目前预计对他们持有债券进行深层“理发”，被迫接受债券的降级。

拖累经济发展

美中贸易全国委员会发言人巴里（Doug Barry）对美国之音说，中国公司将可能持续面临借贷的高利率。

他说，“中国公司面临的一个问题是在全球股权市场出售中国债务的回报利率将会升高。”

巴里说，可能的结果是，中国未来将从海外获得更少的投资资本，妨碍经济发展。

他说，“立即的效应可能是投资水平和发展水平的降低，”“这外加能源短缺等于是雪上加霜。对华投资巨大的外国公司正在密切关注能否维持供应链和价格的稳定。”

他并指出，“世界经济与中国融为一体，‘唇齿相依’。”“希望官员们能够立即控制问题，并采取必要措施，实现金融地产与能源市场的长期稳定。”

公共担忧有限

彼得森国际经济研究所研究员黄天磊（Tianlei Huang）在电邮中对美国之音说，中国内部似乎没有对正在渗入经济其它部分的地产危机存在广泛的公共担忧。

但他表示，“无可否认，恒大的债务令人担忧。尽管金融机构的总体债务有限，与恒大有密切交往的有些银行和其它虚弱的地产开发商可能会遭到重创，并在出现交叉违约的情况下看到资产质量出现剧烈滑坡。”

缺乏广泛的公共担忧可能是因为很难了解中国大型公司的总体负债情况。

隐性债务

黄说，“同样令人担心的是恒大也有很多资产负债表外的融资债务，目前不清楚规模有多大。”

很多中国公司都用其它资金来源补充银行借贷和债券发放，包括通过为客户寻求高回报的财富管理公司进行资本投资。

他说，“你可能看过恒大办公楼前要求付款的投资人聚集的视频，”“地方政府现在对任何与恒大有关的大型集会保持高度警惕。”